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恒泰艾普临时公告点评:签订工程服务协议,业绩提升、“增产模式”成功复制

发布时间:2014-10-17    研究机构:国联证券

事件:

10月14日,公司与关联方Anterra Energy Inc.(以下简称“安泰瑞”)近日签署了《关于开发BRETON, TWO CREEK,NIPISI,STRATHMORE&SAKWATAMAU 等油田的协议》。协议约定服务履行期间为2014年9月17日至2015年12月31日,协议金额约为4,000万加元(约2.18亿人民币,按近期汇率折算)。该协议的签订,使公司在业绩提升、“增产模式”推进及综合服务能力提升等方面受益颇多。

国联点评:

Anterra 区块改造升级,油气产量有望释放。该协议主要内容为Anterra 的主要生产区块进行增产服务,根据油田区块开发方案,通过优化注水井网来降低含水率,同时通过提高排液量来增加采油量。工程实施后,预计初期增产每天1500 桶到每天2000 桶,对应增加销售收入每年4926 万加元到每年6570 万加元。

协议额度大,提升公司明年业绩。该协议约定服务履行期为2014年9 月至2015 年12 月31 日,公司一般按完工百分比法确认工程服务收入,该项目80%左右收入有望明年确认。该协议金额约为2.18 亿人民币,而公司2013 年营业收入为5.83 亿元,占比约为37.39%,可以该协议对公司营业收入贡献是非常可观的。

受益于服务费用支付方式,公司参股安泰瑞比例有望提升。协议规定安泰瑞将会以现金或A 类普通股或双方同意的某资产的权益进行支付,或组合上述支付方式进行支付。其中A 类普通股的发行是根据多伦多证券交易所创业板对于发股偿债的规定进行发行的,并且每股发行价不低于0.068 加元。我们认为安泰瑞近年来经营业绩不佳(2013 年安泰瑞亏损710.28 万加元),很大概率上会选择组合方式支付工程服务费用,为此公司持有安泰瑞股份比例有望提升;如果增产效果符合预期,公司的投资效益有望大幅提升(2013 年安泰瑞实现营业收入1077.23 万加元,增产后预计增加销售收入4926 万加元到6570 万加元)“增产模式”成功复制,综合服务能力得到提升。我们认为该工程服务协议的签订,意味着公司“增产模式”(即增产服务总包和产量分成)得到成功复制:一方面公司为安泰瑞提供服务总包从而收取服务费用;另一方面公司参股安泰瑞21.67%股权,直接享受油气资源分成。该协议的履行,坚定了公司对新业务模式发展前景的信心,同时有利于增强公司综合服务能力。

前三季度增长势头良好,外延并购成后期看点。公司发布2014 年前三季度业绩预告:报告期内,公司实现归属于上市公司股东净利润8,856.64 万元至10,466.94 万元,同比增速为10%至30%。在行业整体环境不景气的情况下,公司保持了良好的增长态势,完成了由传统G&G 业务向海外油田综合评价增产服务的转型。

目前公司处于重大资产重组停牌期间,此外近期公司与元石资本发起设立规模为20 亿并购基金,可以说公司有强烈的外延并购欲望,未来几年公司会继续加快对外并购步伐。

上调至“强烈推荐”评级。上调评级理由:1)、工程服务协议签订,提升公司经营业绩;2)、“增产模式”成功复制,新业务模式有望加速推进。预计公司2014—2016 年每股收益为0.33 元、0.56 元和0.85 元,目前股价为14.8 元,对应市盈率分别为45 倍、26 倍和17 倍,我们给予其6 个月内20 的目标价,对应2015 年的PE 为35 倍。

风险提示。后期与安泰瑞签订正式合同具体内容有可能与协议不一致;“三桶油”资本支出进一步下滑;各公司之间业务整合不顺利。

申请时请注明股票名称