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恒泰艾普:“海外+外延”拉动业绩成长

发布时间:2014-09-03    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

公司公布2014年半年报;上半年实现营业收入3.67亿元,同比增加35.21%;实现营业利润1.11亿元,同比增加36.07%;实现归属于上市公司股东的净利润 8,637万元,同比增加36.29%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润8,462万元,同比增加35.54%;基本每股收益为0.14元。上半年公司营业收入同比增加35%,主要是由于收购欧美克、中盈安信合并范围增加以及新赛浦收入增长;但若剔除同比新增合并范围的影响,公司营业收入增长3%。

点评:

1、油田工程技术服务和设备集成业务的收入及毛利率提升明显。上半年公司营业收入同比增35%,其中,项目服务收入增49%、软件销售收入降8%、设备集成收入增109%、车辆装备收入降3%。项目服务和设备集成的毛利率大幅上升,拉动综合毛利率同比上升近3个百分点至52%。公司境内收入增42%,主要是由于合并范围增加;境外收入增9%,主要是子公司新赛浦在中东地区的测井服务项目收入增加。管理费用和财务费用大幅增加致使期间费用率合计同比上升近4个百分点至21%,营业利润率大致持平为30%。

2、母公司业绩下滑,而子公司业绩大幅增长。(一)主要受地质软件销售低迷的影响,上半年母公司主营业务收入同比降9%至7,553万元,毛利率同比降2个百分点至46%,净利润同比降34%至1,409万元。(二)全资子公司新赛浦、西油联合、博达瑞恒上半年净利润分别为2,970万元、3,375万元、2,985万元,分别同比增加28%、126%(并表欧美克)、112%(并表中盈安信)。

3、在国内油服市场低迷且市场竞争加剧等诸多挑战下,公司大力开拓国际市场,尤其是在海外油田增产总包与产量分成重大项目的开发上取得了进展。以安泰瑞工程技术服务项目的实施为标志,公司工程技术服务开始走向国际市场,弥补了在国内市场上油服项目释放速度的减弱。公司将向Range 在特立尼达的项目提供油田勘探开发总包及增产分成服务,在多年地质物探技术积累的基础上,公司利用卓越的油气藏研究能力进军油田增产分成业务领域,初步展示了开发和承担重大服务项目的综合实力,也打造了新的盈利模式。与此同时,公司的其他海外重大项目也在积极进展,有望拉动公司订单和业绩持续成长。

4、依托卓越的油藏分析能力及外延资本运作,公司正快速打造国际化综合油田服务能力,进而支撑公司订单和业绩持续较快增长。当前公司正停牌进行重大资产重组,或是将继续通过外延资本运作来完善其综合油服能力。我们预测公司2014~2016年每股收益分别为0.32元、0.49元和0.70元,当前股价对应PE 分别为46倍、31倍和21倍,给予公司“增持”的投资评级。

风险提示:油气投资低于预期;海外项目进展低于预期;收购兼并低于预期等。

申请时请注明股票名称