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恒泰艾普:子公司增长带动并表业绩提升,海外项目进展可期

发布时间:2014-08-27    研究机构:华创证券

事项

恒泰艾普(300157)发布2014年中报,公司营业收入上升35.2%至3.67亿元,归股净利润提升36.3%至8637万。

主要观点

1.母公司延续业绩下滑趋势,新产品市场认可情况需要观察。

中报业绩显示公司营业收入上升35.2%至3.67亿元。归股净利润提升36.3%至8637万,为业绩预告30%-50%增长幅度的偏下区间。因股本扩大原因EPS从0.17减少至0.14。分公司看,由于两桶油降本增效引发的客户推迟采购计划效应,母公司报告期实现收入7553万元,较去年同期下滑9.2%,延续了从去年至今的下滑趋势。未来母公司销售能否迎来转折需要以观察公司的新产品EPOffice的市场认可情况。

2.子公司业绩贡献比例大幅增加,地位提升明显。

扣除母公司外报告期实现收入2.91亿元,较去年同期大幅上涨54.8%。子公司业绩成长带动公司整体业绩增长。其中新赛浦、西油联合、博达恒瑞是业绩增长的主力军。去年同期公司分别持有这三家公司100%、51%、51%的权益,后期随着并购不断深入持股比例均达到100%,成为母公司的全资子公司。报告期内新赛浦、西油联合、恒大博瑞分别实现净利润2970万、3375万与2985万。较去年同期分别上涨27.7%、126%、113%。总体净利润为9329万,同期公司整体净利润为9797万。三家公司对整体净利润的贡献达到95.26%,而去年同期该数据为72.7%,显示出子公司的地位逐渐提升。

3.Anterra与Range两大海外项目“增产分成”模式进展顺利。

分产品看,软件收入与母公司业绩变动一致,较去年同期下滑8.46%至3230万,同时毛利率大幅缩减18.42%至48.96%,体现出随着石油公司的降本增效油服行业竞争日趋激烈的趋势。车辆设备未能延续去年强势增长的趋势,营业收入小幅下滑2.61%至8302万。公司的看点是项目服务与设备集成两大板块。公司在2013年4月收购Anterra27.6%的股份拥有Anterra区块服务100%优先权,后又在2014年4月与Range公司签订了《战略联盟合作意向书》。这两大项目均为公司拓展进军海外油田“增产分成”业务领域的尝试,对公司工程技术服务业务的发展具有极大推动作用。中报显示项目服务与设备集成板块销售分别上涨49.16%与108.53%至1.58亿与9344万,体现出公司Anterra与Range两大项目增产服务分成服务正步入正轨。

4.盈利预测及投资评级。

预计公司2014-2016年EPS分别为:0.32、0.48、0.70元,对应的PE分别为46X、31X、21X,给予公司推荐评级。风险提示:海外项目开采不达预期导致“增产分成”大幅减少。

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