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恒泰艾普:业绩符合预期,外延、内生、海外共促高增长

发布时间:2014-08-27    研究机构:中银国际证券

母净利润8,636.66万,同比增长36.29%,基本符合预期。业绩增长主要源自子公司剩余股权及新并入孙公司贡献,其中母公司、子公司博达瑞恒、新赛浦、西油联合净利润分别为1,409万、2,985万、2,970万、3,375万,较去年同期分别下滑34.37%、增长112.6%、增长27.72%、增长126.21%。

“外延”资本运作、“内生”协同效应、“增产分成”模式三者共同作用下,我们预计公司业绩高增长将逐步兑现。短期受到Anterra 项目进展速度低于预期影响,暂不考虑此次重大重组贡献,我们调低2014-16年每股收益预测至0.38、0.50、0.64元。但中长期而言,我们坚定看好公司成为以地质油藏分析为核心竞争力的国际化综合油田服务公司的能力,看好其“油田总包服务+增产分成”独特业务模式的盈利能力与复制力,维持目标价18.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

母公司盈利持续下滑,整合有望带来改善。国内外地质软件销售低迷,上半年母公司实现收入7,553万,同比下滑9.16%,实现净利润1,409万,同比下滑34.37%。随着母公司与博达瑞恒地质物探软件与技术服务销售管理重组整合以及EPOffice 的推广,该业务有望逐步走出低谷。

新并入孙公司贡献促子公司高速增长。子公司博达瑞恒、西油联合净利润分别为2,985万、3,375万,同比增长112.6%、126.2%。根据少数股东损益构成推算孙公司中盈安信、欧美克净利润合计约为2,600万,因而扣除孙公司影响博达瑞恒、西油联合净利润合计3,760万,同比增长约30%随着海外油田开发项目的逐步展开,西油联合业绩有望出现超预期。

n 新赛浦测井服务进展顺利支撑业绩增长。上半年公司在中东的测井服务共确认收入2,271.5万元,较去年同期1,031万翻倍增长,促使新赛浦净利润上升27.72%至2,970万元。

n“外延”资本运作、“内生”协同效应、“增产分成”模式三者共同作用下公司进入高增长期。公司正停牌进行重大资产重组,预计将进一步丰满公司油田技术服务能力、加强协同效应,贡献业绩增量。海外Anterra、Range 项目的逐步实施和更多项目的落地将为公司带来持续成长动力。

评级面临的主要风险

收购兼并进展不达预期、海外项目推进不达预期。

估值

短期受到Anterra项目进展速度低于预期影响,暂不考虑此次重大重组贡献,我们调低2014-16年每股收益预测至0.38、0.50、0.64元。但中长期而言,我们坚定看好公司成为以地质油藏分析为核心竞争力的国际化综合油田服务公司的能力,看好其“油田总包服务+增产分成”独特业务模式的盈利能力与复制力,维持目标价18.00元,维持买入评级。

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